呈文期内竣工营收44.35亿元，同比下滑2.59%；归母净利润7.88亿元，同比上涨9.67%。自客岁伊始，江中药业就进入了增利不增收的“怪圈”。看待营收萎缩，江中药业坦言是因为局部处方药集采未中标，加之从新梳理了大矫健营业。

　　正在2018光阴润入主后，江中药业气象一新，成为中药赛道里阻挠渺视的一匹黑马。而今甩手了野蛮滋长，不单是由于策略多变，扫数医药行业都正在经验阵痛，还正在于没有撕掉“健胃消食片”的标签。

　　华润行动国内首屈一指的血本巨鳄，贸易国界从表贸物资继续延展到房地产、能源、零售、金融等各个周围，此中相闭民生的医药市集也是华润核心结构的目标。

　　更加近些光阴润入手连续，接踵控股了东阿阿胶、天士力、昆药等多家著名药企，江中药业也是此中的一员。2018年5月华润医药与江西国资委正式签订江中集团重组互帮允诺，拿下江中集团51%股份，间接成为江中药业的控股股东。

　　借帮华润极为厚实的医药管束经历，江中药业迎来了新篇章。2023年营收43.9亿元，比拟2018年增多了26.35亿元。仅仅用了5年期间，营收就竣工了翻倍。

　　华润用了什么要领让江中药业突飞大进呢？谜底特殊简易：并购。2019年以现金增资形式永别取得了桑海造药、济生造药两家公司51%股权；2021年又以2.2亿元将海斯造药51%股权收入囊中。

　　2023年这三公司为江中药业创建了17.5亿元的营收，产物机闭从以前的简单胃肠用药拓展到呼吸、心脑血管、泌尿等周围。华润的希图很显着，通过血本运作拉长江中药业的人命线。到底整合组装向来是华润的拿手好戏。

　　可是并购固然能急迅扩张，但同样存正在诸多隐忧。通过营收数据能够发明，江中药业从2021年后才算得上真正的稳中有进，分析此前处于“消化”阶段，内部危机惩罚得特殊好。那么正在2024年，江中药业若何就止步不前了呢？

　　有目共见，近些年医药更始风起云涌，更加集采策略的展现，让许多处方药企业悲喜交加。一朝可能纳入集采，收入上涨但利润会大幅降低；假使从国采中剔除，营收一定会“变脸”。

　　2024年江中药业处方药收入7.93亿元，同比降低3.5%；毛利率39.3%，省略了17.54个百分点。维系财报数据，题目就展现正在收购而来的这三家公司。

　　桑海、济生以肾宝胶囊、排石颗粒、黄芪生脉饮这类中成处方药为主。海斯造药固然以贝飞达为重心，但也临蓐奥美拉唑钠、盐酸溴己新等打针处方造剂。

　　2024年桑海、济生和海斯收入总和为15.86亿元，比拟2023年省略了1.7亿元，很显着处方药营业受集采策略影响不足预期。本质上江中药业的收购政策看似凯旋，实则帮力不大。

　　比如正在2021-2023三年间，收购的三家公司净利润之和仅为2.74亿元，节余本领堪忧。况且跟着集采策略的胀动，这种弱点会尤其凸显。不难发明，江中药业近5年来的“稳”，实在背后的窘境仍未管理。

　　2009年新医改穷困起步，从此国内医药市集机闭进入重塑期。只是不管若何变，OTC继续被视为医改的“平和区”。而江中药业凑巧是一家以OTC为主的造药公司。

　　2024年非处方药收入32.66亿元，同比拉长7.07%，营收占比高达73.63%。很显着，推断江中药业进展空间就要看其OTC产物成色几何。固然目前OTC营业还保留不乱的拉长，但江中药业不得不面临的一个本相是，主题大单品的老龄化。

　　20世纪80年代，江中药业研发出“草珊瑚含片”，已经推出便取得了远大凯旋，成为江西医药资产的一张“咭片”。1991年告白片正在央视投放，刹那火遍大江南北。

　　随后江中药业乘胜追击，1994年又推出了健胃消食片。这张王牌让其正在OTC消化类赛道立于不败之地。从2005年至今，江中健胃消食片曾经连结21年荣获中成消化药第一名，被中国非处方药协会授予“黄金大单品”称呼。

　　现正在只消一提及江中药业，国人一定会联念到健胃消食片。然而过程数十年的发展，这款药品早就有些生机不够。2024年健胃消食片销量1.69亿盒，比拟2018年省略了1173万盒。

　　看待销量下滑，江中药业曾显示要紧因为64片/72片大规格产物占比增多。可是正在2023年财报中，江中药业核心提到健胃消食片收入范围重回11亿元。要明白正在2010年，健胃消食片出卖收入就曾经冲破11亿元。

　　换言之，这十几年来健胃消食片收入增速近乎为0。当然江中药业又有乳酸菌素片和贝飞达其余两个拳头产物，牢固肠道周围上风。只是这两款产物各有各的难处。

　　乳酸菌素片2020年收入冲破3.5亿元，客岁迈入6亿门槛，4年复合增速大致正在15%操纵。数据看上去还行，然而要明白乳酸菌素片进入市集已超越10年期间，拉漫空间特殊有限，上限粗略也便是10亿级另表大单品。

　　贝飞达则是并购海斯造药而来，要紧调节因肠道菌群失调惹起的腹泻、消化不良等肠胃疾病。行动炎症性肠胃病新型药物，微生态造剂市集潜力远大，据数据显示2023年国内终端总体出卖额为85.32亿元。

　　正在双歧三联活菌赛道，海斯造药上风显着，以32.11%的市集份额位居第三。然而肠道益生菌市集逐鹿很是激烈，成效犹如的产物也特殊多。何况海斯造药和上海信谊、内蒙古双奇成鼎足之势之势，互相的差异并不大，异日能否名列前茅还尚且未知。

　　2020江中药业遵照“十四五”政策指引，喊出了“再造一个新江中”标语。假使按营收来算，无疑提前完工了劳动。然而以利润为论，则还差得很远。仅靠贝飞达这个期望之星还远远不敷。

　　纵使能荣幸完工方向，下一个五年，江中药业又拿什么奔跑医药市集呢？古板大单品拉长乏力，新产物还难扛大任，江中药业性质上短缺的是一条强劲的第二弧线。

　　本质上江中药业的政策目标特殊明白：做强OTC、进展大矫健和结构处方药。目前OTC营业可能维稳就已不错，处方药受集采影响黯淡不明，独一的期望只不过大矫健资产。然而正在大矫健赛道，江中药业犹如热锅上的蚂蚁，团团打转。

　　早正在2008年，江中药业就推出了“初元”氨基酸口服液，2010年又宣告了高端滋养品牌“参灵草”。可是彼时国内保健品市集如日中天，赛道虽有潜力，但鱼龙混同。江中药业的保健品营业正在2012年就走向了下坡途。

　　为了变更这一近况，母公司江中集团正在2013年推出了猴菇饼干，试水矫健食物，随后又宣告了多款饮料产物，进一步补全保健品营业短板。猴菇饼干不负多望，上市不久便连结数月拿下饼干种别出卖冠军。

　　因为市集涌现炎热，投资者对猴菇饼干注入江中药业满怀等待。彼时江中药业董秘吴伯帆正在承担媒体采访时曾显示，假使还能保留好的销量，注入上市公司是能够推敲，但市集有好有坏，猴菇饼干能否并表难以给出确实谜底。

　　言表之意是，唯有猴菇饼干进入节余期，成为优质资产后本领收编。然而以“养胃”为卖点的猴菇饼干，正在上市一年后却受到了各样质疑。有消费者以至以胃病无刷新为由把江中集团告上法庭。诚如吴伯帆所言，市集无法预测，猴菇饼干销量急转直下，再无并表可以。

　　以后江中药业固然连续调度战略，但大矫健资产进展慢如龟速。2024年矫健消费品营业收入3.45亿元，比拟2015年只增多了3236万元。过程疫情的浸礼，加上国人消费观点的更动，保健产物热度居高不下。江中药业的矫健资产为何迟迟没有进展起来？

　　一方面由于初元、参灵草这类保健品更方向于中暮年人市集，假使银发经济正当时，但暮年类保健品经验了太多“狼来了”，缺乏消费者的信托度。

　　另一方面，保健食物和药品的出卖渠道齐全分歧。初元、参灵草等保健品是以大型商超、连锁方便店为主，江中药业念要把大矫健资产做大还需重塑新零售渠道。

　　中药企业一般的进展形式是仰仗主题单品撑持功绩，再环绕品牌生态大做作品。正在肠胃OTC市集，江中药业生态筑树堪称完备，然而正在大矫健和非处方药赛道还特殊贫瘠，三大营业团结不敷精密。